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Rehypothecation
La práctica de una plataforma que reutiliza los activos depositados por clientes como garantía de su propio endeudamiento, un riesgo de apalancamiento oculto tras varios colapsos CeFi.
La rehypothecation ocurre cuando una plataforma toma activos que un cliente ha depositado — para custodia, como garantía o para generar rendimiento — y los reutiliza como su propia garantía para pedir prestado, operar o prestar en otro lugar. Las finanzas tradicionales permiten una rehypothecation limitada y divulgada; los prestamistas CeFi de cripto a menudo lo hacían de forma opaca y sin límite.
La práctica estuvo en el centro de los colapsos de 2022: Celsius, Voyager y BlockFi reciclaron los depósitos de los usuarios en posiciones arriesgadas, mientras que FTX rehipotecó fondos de clientes hacia Alameda Research. Cuando los mercados cayeron, la misma garantía respaldaba varias obligaciones a la vez y no podía devolverse. Por eso "not your keys, not your coins" y la prueba de reservas ganaron urgencia, y por eso los diseños de restaking se examinan por reintroducir ese mismo riesgo de garantía en capas on-chain.