Glossary
Rehypothecation
La pratique par laquelle une plateforme réutilise les actifs déposés par les clients comme garantie de ses propres emprunts, un risque de levier caché derrière plusieurs faillites de prêt CeFi.
La rehypothecation désigne le fait qu'une plateforme prenne des actifs qu'un client a déposés — pour la conservation, en garantie ou pour générer du rendement — et les réutilise comme sa propre garantie afin d'emprunter, de trader ou de prêter ailleurs. La finance traditionnelle autorise une rehypothecation limitée et divulguée ; les prêteurs CeFi crypto le faisaient souvent de manière opaque et sans plafond.
Cette pratique a été au cœur des effondrements de 2022 : Celsius, Voyager et BlockFi ont recyclé les dépôts des utilisateurs dans des positions risquées, tandis que FTX réhypothéquait les fonds des clients vers Alameda Research. Quand les marchés ont chuté, la même garantie couvrait plusieurs obligations à la fois et ne pouvait être rendue. C'est pourquoi « not your keys, not your coins » et la preuve de réserves ont gagné en urgence, et pourquoi les designs de restaking sont scrutés pour la réintroduction du même risque de garantie en couches on-chain.